盈利过快可能成“毒药”？美股现增长悖论，华尔街警示高估值或将反噬市场

当前美国股市面临一个令人担忧的毒药局面：盈利增长过于强劲。

随着最新财报季结束，盈利数据显示第二季度是过快股现估值近年来表现最优异的三个月之一，利润增长率超过30%。成美但这种强劲势头可能难以持续。增长根据美国银行策略师的悖论观点，市场普遍预计2027年第一季度的华尔或增长率将降至20%以下，全年将放缓至约15%。示高市场尽管这一增速在历史上仍显健康，反噬但当盈利增长从高位回落时，毒药市场往往会难以维持当前的盈利支持力度。

这种情况可能使得明年的过快股现估值股市面临脆弱阶段。美银数据显示，成美当每股收益（EPS）增长高于趋势水平但放缓时，增长标普500指数12个月的悖论年回报率中位数为6.7%，上涨概率为72.3%；而当EPS增长高于趋势且持续加速时，这一回报率中位数为14%，上涨概率则高达83.3%。

卓越的盈利增长

尽管今年的利润暴增情况历史数据稀少，由萨维塔·苏布拉马尼安领衔的美银策略师团队预计，第三和第四季度的增长将持续在20%以上，这将标志着连续四个季度保持在高位。这样的记录自1936年以来仅出现过10次，且大多数发生在EPS经历衰退之后的周期。

卓越的增长还反映在第二季度财报的其他数据上。根据Citadel Securities的说法，标普500成分股的利润超出分析师预期幅度达到历史最高水平之一。该公司的股票策略主管斯科特·鲁布纳指出，这是至少26年来最强劲的盈利上调。

数据显示，截至上周五，约85.6%的公司超过了华尔街的EPS预期，为自2021年以来的最高比例，仅有10.6%的公司未达预期，为三十年来最低。

当下的疑问是，这是否已经达到了顶峰？

GMO资产配置的本·因克尔表示，第二季度的盈利“表现卓越”。然而，人工智能领域与其他市场之间存在分化，后者的盈利增长主要归因于“周期性回升”。如果这种复苏持续，可能将推动通胀和利率上升；反之，若复苏失速，企业业绩可能难以满足市场的高预期。

尽管Bespoke Investment Group分析显示，企业以过去25年来最快的速度上调预期，该机构仍采取审慎态度，警惕极端情况的出现。BCA Research的首席美国股票策略师诺亚·威斯伯格认为，分析师预期的抬升及企业业绩指引增加了“局部过热显现”的可能性，但他同时指出，盈利增长在2027年达到10%-15%的低区间是可实现的。

在高利率及大量AI公司上市带来的股票供应压力下，盈利增长达到顶点可能是一个危险时刻。“鉴于当前高估值和IPO浪潮，债券市场仍是我们对股市的核心担忧来源，”威斯伯格表示，“在某个时刻，投资者可能逐渐不愿意为顶峰盈利支付顶峰估值。”

投资者可能意识到接下来几个季度的企业表现要求过高。美银策略师吉尔·凯里·霍尔指出，与前几个季度相比，市场对业绩超预期的反应变得平淡，表明“大部分好消息已经被市场消化”。

西部数据、Datadog Inc.、闪迪和DaVita Inc.的盈利均超预期，但股价却遭遇抛售。数据显示，在营收或盈余超预期的公司中，其股价的单日超额回报率通常持平；而未达标的公司则面临更大幅度的抛售。凯里·霍尔表示，“投资者显然已经提前建仓以应对这些好消息及强劲盈利，因此，一旦公司业绩超预期，所获得的回报并没有通常情况下那么丰厚。”