A股两融余额首次突破3万亿

A股市场的两融两融余额达到了新的里程碑。

根据数据显示，余额

截至6月23日，首次A股两融余额达30009.71亿元，突破首次超过3万亿元。两融这一数据是余额在今年5月融资余额突破2.8万亿元之后再次显示出的强势信号。

最新的首次统计信息还表明，6月23日，突破两融余额占A股流通市值的两融比例为2.83%，虽低于历史峰值，余额但仍然高于924行情以来的首次平均水平；此外，融资融券交易额占A股总成交额的突破比例为10.25%，同样低于历史最高水平，两融整体仍处于合理区间。余额值得注意的首次是，融资融券负债的投资者比例已达24.56%，每户的平均融资余额约为146万元，这表明投资者的活跃度处于924之后的高位。

这意味着，

目前两融市场的主要问题并非简单的“杠杆过高”，而是“市场参与度明显提高、结构性加仓集中、券商信用业务规模持续扩展”。

自4月以来，杠杆资金对科技领域的关注逐渐加温，尤其是在硬件设备、半导体和算力AI产业链方面的集中投资。6月的融资净买入资金几乎全部流入这些板块，且这一趋势在6月得到了延续，甚至集中度有所上升，从6月开始，硬件设备和半导体行业的融资净买入额已占总额的95%。

3万亿新高，但杠杆率依旧低于历史峰值

判断杠杆水平是否过高，不仅要观察余额的绝对值，还需分析其与市场容量、交易活跃度及投资者参与度之间的关系。

这一逻辑在两融余额突破3万亿元时依然有效。与十年前相比，A股的总市值、流通市值以及两融标的的数量都有明显扩大，场内杠杆资金的承载能力也发生了变化。在融资余额突破2.8万亿元时，融资余额占流通市值的比例约为2.6%，而2015年的历史峰值高达4.72%。目前这一比例升至2.83%，说明杠杆资金的边际依然在提高，但与历史极端水平相比仍有差距。

从交易端来看，也是类似的情况。6月23日，两融交易额占A股成交额的10.25%，这显示融资资金在市场定价中发挥了重要作用，尤其是在热点领域。然而，这一比例并未突破历史最高水平，更多反映出活跃度的提升。

在投资者参与度上，负债投资者比例已达24.56%，每户的平均融资余额为146万元，表明融资投资者的数量、使用频率和单个账户规模均在上升。换言之，两融余额突破3万亿元，不仅是存量资金提高的结果，也体现了融资交易重新成为活跃资金的重要工具。

融资资金流向：科技硬件依旧是主攻方向

从资金流向来看，自6月以来融资资金并非均匀分布，而是继续集中在科技硬件领域。6月份，融资余额增长880亿元，其中约70%流向硬件设备行业。

据Wind数据显示，6月融资净买入额位列前列的行业主要集中在硬件设备和半导体。硬件设备的融资净买入额约为607.47亿元，半导体约为229亿元，有色金属约为145.8亿元，化工约为117.06亿元。硬件设备与半导体的融资净买入总规模已超836亿元，成为融资资金的重点投入方向。

历史上，两融资金的快速增长往往伴随着科技股的上涨。这背后的原因也不复杂，科技股的高弹性和剧烈波动正是杠杆资金青睐的标的，这次情况同样有效。

自4月以来，杠杆资金对科技板块的加仓势头明显，特别是硬件设备。进入6月，这一特征依然存在。因此，当前两融余额突破3万亿元，是杠杆资金围绕AI硬件、半导体以及算力产业链进行的高度集中下注，科技成长依旧是融资资金的核心进攻方向，这种行情值得关注。

在个股层面，融资客的偏好也十分明确。6月以来，中际旭创的融资净买入额约为110.20亿元，遥遥领先；新易盛的净买入为约51.64亿元，兆易创新约32.86亿元，宁德时代约24.31亿元，亨通光电约22.70亿元，国瓷材料、佰维存储、协创数据、寒武纪、东山精密也榜上有名。

这一组合并不陌生。早在5月我们就提到，杠杆资金的加仓方向与科技行情高度契合，尤其是半导体、算力、光模块和硬件设备等高弹性领域。最新数据表明，进入6月后，这条主线依然没有减退，融资资金继续利用杠杆强化市场中最强的叙事。

与此同时，融资净卖出一侧也反映出资金在高低切换和拥挤交易中的调整。自6月以来，江淮汽车、赛力斯、国泰海通、阳光电源、三花智控、药明康德、光启技术、工业富联、常山药业、紫光国微等个股的融资净卖出金额较高。这些股票中既有前期热门的赛道股，也有来自券商、医药和新能源领域的个股，显示出杠杆资金并非一味增持，而是在结构性行情中迅速调整。

保证金比例上调后，杠杆资金被“系上安全带”

今年以来，两融市场另一个重要背景是融资保证金比例已上调至100%。年初，沪深北三大交易所同步将融资买入证券时的最低保证金比例从80%提高到100%，并于1月19日正式实施。财联社在相关报道中将其视为逆周期调节的“调节阀”，并非改变市场方向的工具，而是在杠杆资金增温时降低新增融资杠杆倍数。

这一政策效果已在数据中显现。保证金比例上调后，融资余额的增速一度放缓，单日融资买入额及其占成交额的比例也回落至高位。尽管两融余额仍突破3万亿元，表明市场对融资的需求依然真实存在，但新增融资杠杆倍数已被压低。

此外，券商的风控机制也在调整。自5月以来，部分券商新增或强化了即时平仓线、紧急平仓线、提前追保线等指标，以缩短极端行情下的风险处置时间，从而防止快速下跌带来的穿仓风险。

因此，本轮的两融扩张更像是在更严格的风控框架下实现的规模增长。余额创新高固然反映了风险偏好的提高，但保证金比例、维持担保比例、平仓线以及券商内部的授信管理等因素共同作用，正在改变两融业务的风险结构。

券商仍需面对“增量不增收”的问题

对券商来说，虽然两融余额突破3万亿元无疑是信用业务的好消息，但这并不必然转化为同步的利润增长。

财联社记者此前注意到，券商的两融业务已出现“增量不增收”的现象。随着市场回暖，整体两融余额稳步增长，开通信用账户的投资者数量持续增加，众多券商的融出资金规模显著扩大，但融资融券的利息收入增幅明显滞后于规模的增长。其核心原因在于融资利率不断下降，头部券商之间的低价竞争加剧。

在3万亿元时代，这一矛盾可能会愈加突出。余额越高，券商对净资本、流动性、风控系统以及客户分层管理的要求也会越高；但如果融资利率继续下行，规模扩张所带来的收入弹性将受到挤压。

本文转载自“财联社”，作者：王晨；官网编辑：徐文强。